# Brookfield's Contrarian Strategy and Real Asset Dominance

**Podcast:** Asset Class
**Published:** 2026-02-24

## Transcript

Da flitzen immer bits and bytes durch die Lines.
The ultimative Cashmaschine.
Sogar Warren Buffett deutlich überholt.
Skin in the game is unverzichtbar.
Zeitweise wirklich der Meinung, dass die Aktie 50% unter ihrem intrinsischen Wert notieren würde.
The folgenden Inhalte sind keine Anlageberatung.
Kapitalanlagen bergen Risiken.
Du entscheidest in was du investierst.
Hallo und herzlich willkommen zu einer neuen Folge von Asset Class, deinem Podcast über Wachstum und Werte.
Ich bin Christian Beröhl und heute habe ich für dich wieder Immobilien, Infrastruktur und Energie im 1 billion Dollar Maßstab.
Den zweiten Teil unseres Deep Dives in die DNA von Brookfield, dem weltgrößten Alternative Assets Manager.
Wie 1899 alles anfing mit Straßenbahnen in Sao Paulo.
And mit welcher Idee ein junger Mann namens Bruce Flat aus einem schlingenden Bauchladen eine erfolgreiche Investmentgesellschaft zimmerte.
Das haben wir im ersten Teil schon geklärt.
Heute geht's nun ganz konkret um die krassesten Brookfield-Deals der letzten 20 Jahre, um die fünf Brookfield-Aktien und natürlich darum, was wir als Privatleute vom kanadischen Warren Buffett lernen können.
Und auch heute bin ich nicht allein, sondern gemeinsam mit Catharina Brunsendorf, unserer Head of Content here by Scalable Capital.
Hallo, Katharina.
Hallo, Christian.
Yeah, beim letzten Mal, da haben wir nicht nur über die Geschichte, sondern auch über zwei ganz strategische Eckpfeiler von Brookfield gesprochen.
Einerseits den Fokus auf physische, greifbare Vermögenswerte, eben infrastructure, immobilien, erneuerbare Energien and other real assets.
And these assets teilen kritische eigenschaften.
Sie erbringen essentielle Dienstleistungen mit weitgehend preis unelastischer Nachfrage, verfügen über hohe Eintrittsbarrieren durch regulatorische Rahmenbedingungen oder einzigartige Standorte and generieren nachhaltige, langfristige Cashflows with hohen operativen Margen.
The entscheidende Vorteil, viele dieser Assets besitzen eingebaute Inflationsschutzklauseln in ihrem Verträgen oder Regulierungen, die automatisierte Preis anpassung.
And andererseits aber auch die mehrgleisige Strategy of Brookfield, neben eigenen Geld, auch capital from other investor to investigation and auf diese Weise mehrfach to profitieren.
Wichtiger Unterschied zu Berkshire Hathaway, then when man in Versicherungsbereich, der Spezialist mal außen vor hält, dann investieren die tatsächlich nur eigenen Geld.
But in Brookfield Imperium wird even geld von Dritten eingesammelt anders.
And dafür nutzid Brookfield eben nicht nur Special Fonds, sondern eben auch so genannte Partnerships, die under Börse notiert anders in Scalable Broker handelbar sind.
And these are mega trends.
Energy, where it's not oil and gas.
It gets also not drill baby drill, but it gave us fossil quell.
And Flat was quasi greener investor before cool.
And the grenzkosten for the Stromerzeught are quasi null, so both the dumb stage.
And weitere deals der Firma.
We schauen ins Jahr 2014.
Da lit Irland noch unter den Folgen der Finanzkrise.
As Brookfield das Windportfolio des staatlichen Versorgers Borde Gays Energy erwarb.
And da denkt man sich, okay, jetzt 2014 in a Krisenstart irgendwie in Windenergie investieren.
But Brookfield had eben erkannt, der Wind in Irland stärker als fast überall sonst in Europa.
And that eben auch fast unabhängig, also unabhängig von den politischen Risiken.
Schauen wir weiter auf einen weiteren Deal in 2017.
Da war der Solarise Sun Addison unter seiner Schuldenlast zusammengebrochen.
And the Aktien der Solarpark-Tochter Terraform Power and Terraform Global, die waren in freien Fall.
And BEP in the Chapter 11 Verfahrens to and wurde zu einem der weltweit größten Bestandshalter von Pv Anlagen.
Da sehen wir auch schon wieder was, was wir in Folge 1 beispielsweise Olympia and York Desasters gesehen hatten.
The error deal of Bruce Flat, damals als junger Mitarbeiter von Brookfield Properties, namely Immobilien aus einer Notsituation zu günstigen Preisen zu erwerben.
Dann gierig zu sein when andere ängstlich sind oder in Schieflage sind auf die tatsächliche realwirtschaftliche Substance of Assets to focus.
Yeah, und dann wird man eben über Nacht mit einem mutigen Angebot, für das man eben auch das notwendige Geld softs verfügbar haben wird, gleich einer der Weltgröße Bestandshalter von PV-Anlagen.
That is eben das Erfolgsgeheimnis, die DNA von Brookfield.
Und dann zuschlagen, wenn andere irgendwas loswerden wollen.
Das haben sie dann auch nochmal 2022 gemacht.
Da haben sie nämlich gemeinsam mit der Uranmine Cameco, ja auch Börsen notiert, den Kernkraftspezialisten Westinghouse übernommen.
Der war 2017 in die Insolvenz gerutscht und dann von einer anderen Brookfield-Einheit saniert worden.
Da kommen wir gleich noch drauf.
Umweltschützer sind natürlich schockiert gewesen, ja, aber Brookfields Kalkül war rein mathematisch, um das Netz stabil zu halten, auch dann, wenn die Sonne nicht scheint, ja, um auch dann eben Strom zu haben, zum Beispiel für KI braucht man eine Grundlast.
Und ja, Kernkraft ist eben CO2-frei.
Brookfield hat darauf gewettet, dass die Welt die Atomkraft wieder entdecken würde.
Eben vor dem großen KI-Boom schon.
Und man hat Recht damit bekommen.
Und heute, 2026, ist dieser Deal natürlich ein strategisches Meisterwerk.
Und Investoren zweifeln nicht mehr wirklich daran, dass in dieses Portfolio mit Windkraft, mit Solar, mit Wasserkraft, eben auch die Kernkraft hineingehört.
Natürlich, wenn wir schon über KI sprechen, 2024 dann der erste große Deal mit Microsoft-Abnahmevertrag für erneuerbare Energien, also so ein PPA Power Purchase Agreement, einer der größten Verträge der Geschichte.
Und jetzt hat man die Wertschöpfungskette zuletzt noch mehr erweitert, nämlich mit Neoen aus Frankreich, übrigens früher mal Börsen notiert, den Weltmarktführer bei großen Batteriespeichern erworben, beispielsweise diese Big Battery in Australien.
Auch das Leuchtturmprojekt gehört also inzwischen zum Reich von Brookfield Renewable.
Insgesamt haben die momentan eine Kapazität von 46 Gigawatt zur Erzeugung von nicht fossilen Energien.
Und in der Entwicklungspipeline, die ja immer so über das nächste Jahrzehnt geht, sind weitere 200 Gigawatt drin.
Und darüber hinaus hat man halt bewiesen, dass man nicht nur in der Lage ist, diese riesigen Projekte aufzugleisen, sondern damit auch Geld zu verdienen.
Denn seit Ende November 2011 ist die heutige Brookfield Renewable Energy durch Zusammenführung mit einem anderen vorher geschlossenen Wasserkraftfonds an der Börse notiert.
Und seitdem hat der Aktienkurs im kanadischen Dollar sich per Saldo verdoppelt.
Gleichwohl muss man natürlich sagen, BEP-Aktie, die ist gut.
40 Prozent unter ihrem Hoch von 2021.
Dafür kann aber jetzt Bruce Flat nicht wirklich.
Was denn 2021 wurden eben diese erneuerbaren Energienaktien rund um den Globus gehyped.
Und von diesem Hype haben sich viele Aktien nicht erholt.
Bei Brookfield Renewable muss man halt dazu sagen, der Blick auf den Kurs, der ist eigentlich sowieso nur die halbe Wahrheit.
Denn das Unternehmen schütted sehr hohe Dividenden aus, eben Cashflows aus den Projekten, um auch den Investoren etwas zurückzugeben.
Denn wer in Infrastruktur und auch erneuerbare Energien ist ja Infrastruktur investiert, there will laufende Cashflows sehen, auch als Privatanleger.
Dividendenrendite hier liegt bei über 5 Prozent.
Und wenn man jetzt mal diese Dividenden nach dem Total Return Prinzip da reinrechnet, also so tut, als wenn die Dividende sofort wieder am Tage des Zuflusses in die Aktie investiert worden wäre, ähnlich wie das der DAX auch macht, dann käme man seit Börsenstart 2011 auf eine Versetsfachung.
Also eine Rendite von 13 Prozent per Annum im Durchschnitt.
Und daran partizipiert eben auch die Muttergesellschaft Brookfield Corporation, und zwar gleich dreifach.
Erstens Management Gebühren, zweitens Performance-Gebühren, drittens 48 Prozent von Brookfield Renewable gehören der Muttergesellschaft Brookfield Corporation.
Also die zeigen, man kann mit diesen Projekten Geld verdienen.
Und das ist ja etwas, was für uns in Deutschland nicht so ganz vertraut ist.
Denn wenn wir auf erneuerbare Energien an der Frankfurter Börse gucken, stellen wir fest, dass sehr viele Gesellschaften da eine Bauchlandung erlebt haben, auch weil sie vielleicht zu klein sind.
Und diejenigen, die dann wirklich das Geschäft erfolgreich skaliert haben, tja, die wurden irgendwann weggekauft, wie beispielsweise in Cavis vom Private Equity Riesen KKR.
Und insofern, wenn man sich als Privatanleger, als Privatanlegerin an erneuerbaren Energien beteiligen möchte über eine börsliche Struktur, dann ist Brookfield Renewable Energy eine Option.
Mit einem Problem.
Mit einem Problem.
Diese Partnership-Struktur, die Bruce Flat in den Nuller Jahren aufgesetzt hat, ist zugeschnitten auf kanadische Investoren.
Für uns hier zulande ist sie steuerschädlich, beziehungsweise vielfach auch gar nicht mehr so einfach verwahrfähig.
Und das trifft auch Investoren in vielen anderen Ländern außerhalb von Kanada, weshalb Brookfield vor einigen Jahren so eine Spiegel structure in US American Recht had the Brookfield Renewable Corporation.
And this Brookfield Renewable Corporation is then in Deutschland, out in scalable broker handle.
Yeah, then schauen wir in the next part.
Brookfield Infrastructure Partners, and early with the renewable energy business is out the infrastructure sparta of Brookfield geglieder, their ausgrund as Brookfield Infrastructure Partners from 2009 stuff had a perfected timing, then the Finance Crise top and BIP had the Sherman aufgesammelt.
And many so much in the panic, as none invested wanted, BIP.
Functioned here, while they enter this capital have and structure that and for all the wiki entwick can.
Südosten of Landes.
And NTS transportiert Erdgas over around 2000 Kilometer long pipeline system and the Bundestaaten Rio de Janeiro, Sao Paulo, and Minas Guerrero, died for 50% of Brasilian Gas Verbrauchs.
And Brazil stecke 2017 in a political crisis, corruption scandale, and when other US investors flattened, schicktes Brookfields seine Teams to Rio.
Also here we have an infrastructure is technology, being the mobile funk term.
We have this intro from Teil 1 has a deal with the people.
Brookfield auch telefonieren, sondern weil man da so ein paar Elemente erkennt, die eben zentral sind, auch für die Handschrift von Bruce Flat.
Erstens Inflationsschutz.
Meistens sind die Mietverträge mit der Telekom bzw.
anderen Mobilfunkanbietern eben an die Inflation gekoppelt.
Wenn das allgemeine Preisniveau steigt, dann steigen auch die Einnahmen von Brookfield und damit auch den Aktionären von Brookfield Infrastructure Partners.
Zweitens, diese hohen Eintrittsbarrieren, ja.
40.000 neue Standorte für Funktürme genehmigt zu bekommen, das wäre eigentlich auf Schlag nicht so möglich.
Das heißt, Brookfield hat hier gemeinsam mit dem Wettbewerber Vantage, war ja auch mal Vodafone, kurze Zeit an der Börse, jetzt übernommen von KKR, die haben mit denen zusammen ein Duopol.
Da kommt jetzt kein Dritter, der einfach sagt, hey, ich habe jetzt 100 Milliarden und ich baue jetzt irgendwo in Deutschland nochmal 40.000 Funktürme quer übers Land verteilt.
Also das ist so dieser Burggraben von Infrastruktur, der an dieser Stelle fassbar wird.
Wir haben ja bei Coca-Cola über einen anderen Burggraben gesprochen.
Da hat ja Warren Buffett mal gesagt, also selbst wenn man ihm 100 Milliarden geben würde, um sowas aufzubauen wie Coca-Cola, er würde sagen, behalt das Geld, kriegt man nicht mehr hin.
Und ähnlich ist das hier bei der Infrastruktur.
Und das dritte große Thema, diese Bezugnahme auf das digitale Brookfield hat eben sehr früh erkannt, dass, Achtung, jetzt kommen irgendwie fünf Euro ins Phrasenschweim, Daten, das neue Öl sind.
Ja, natürlich braucht es auch weiterhin Öl, aber die Bedeutung von Daten haben sie sehr früh erkannt, die Bedeutung von datenbasierten Geschäftsmodellen und von Infrastruktur für Daten.
Und diese Funktürme sind eben die physische Voraussetzung dafür, dass mobiles Internet und KI-Anwendung und dieses ganze digitale Business tatsächlich funktioniert.
Das wollen wir ja nicht vergessen.
Da flitzen immer Bits und Bytes durch die Lines, ja, und durch das Orbit, aber am Ende müssen da irgendwo physische Flöcke eingeschlagen werden, im wahrsten Sinne des Wortes.
Und das macht eben Brookfield vor allem mit Brookfield Infrastructure Partners.
Und natürlich sind sie dementsprechend dann auch bei KI-Infrastruktur aktiv, ja.
Microsoft, Alphabet, die bauen halt die KI-Software, die Large Language Models brauchen, aber natürlich auch jemanden, der sich um die Hardware kümmert, also Strom, Kühlung, Gebäude, Netze.
Das ist dann wiederum Brookfield-Business.
Die haben zum Beispiel mit Compass Data Centers ein Unternehmen im Portfolio, das wirklich im kompletten Stil ganze Rechenzentren auch baut für eine Amazon oder eine Alphabet.
Sie haben sich gerade mit Bloom Energy verpartnert, fünf Milliarden Dollar, die über Brennstoffzellen basierte Systeme, wenn es eben darum geht, Rechenzentrum dezentral, also netzunabhängig mit Energie zu versorgen.
Denn das ist ja so ein Bottlenetz.
Die Stromnetze kommen einfach nicht mit.
Und auch da sind sie entsprechend positioniert.
Ich will jetzt gar nicht über diese großen Investitionsinitiativen, die dann auch von der Trump-Administration mit aufgegleist wurden, sprechen, wo natürlich dann immer irgendwo Nvidia dabei ist, wo dann mit dreistelligen Milliardenbeträgen um sich rumgeworfen wird.
Da muss man bisweilen auch mal gucken, was davon realistisch ist.
Aber wenn da etwas gebaut wird, ist die Wahrscheinlichkeit sehr groß, dass im Backend Brookfield oder irgendeine Einheit von Brookfield, wie zum Beispiel Brookfield Infrastructure Partners auch mit dabei sind.
Auch hier können wir sagen, dieses Infrastrukturgeschäft, das machen sie richtig gut.
Seit September 2009 hat sich die Aktie von BIP wiederum in kanadischen Dollar mehr als versiebenfacht.
Und auch hier gibt es satte Dividenden von aktuell 5%, so wie Infrastrukturinvestoren das gerne wollen.
Und wenn man die wiederum einrechnet und reinvestiert, dann kommt man seit 2009 auf eine Versechzehnfachung.
Und damit hat dann diese Olle Infrastruktur, angefangen, wirklich mit Straßen und Häfen ähnliche Renditen gebracht, wie Achtung, der Nasdaq 100.
Und so wie Brookfield Renewable ist auch Brookfield Infrastructure über eine US-Amerikanische Spiegelstruktur im Scalable Broker auch handelbar.
Ja, auch hier wird die US-Aktie gegenüber der kanadischen Partnership mit einem Aufgeld gehandelt, das aktuell etwas unter 30 Prozent liegt.
Und auch hier ist die Muttergesellschaft beteiligt.
Brookfield Corporation hält 27 Prozent an Brookfield Infrastructure.
Und auch hier nochmal der Hinweis: Natürlich für das Asset Management stellen sie nochmal Extra-Rechnungen jedes Jahr und für die gelungenen Deals sowieso.
Ja, und dazu ist Brookfield über die Brookfield Business Partners im Private Equity Business tätig.
Also in der außerbörslichen Finanzierung und Entwicklung von Unternehmen.
Und über ein Poster-Deal, Christian, da hatten wir ja schon gesprochen.
Ja, das ist die Sanierung des Kernkraftspezialisten Westinghouse.
Und als Brookfield Business Partners hier 2018 zugegriffen hat, galt Kernkraft immer noch weitgehend als erledigt.
Und der Verkäufer, der japanische Konzern Toshiba war das übrigens, der wollte das Unternehmen nur noch loswerden, nachdem sie sich durch Qualitätsmängel in immense Probleme involviert hatten.
Und dann war das wirklich zunächst für Brookfield Business ein reines Sanierungsgeschäft.
Man musste insbesondere die Wartungseinheit komplett neu strukturieren, was man allerdings dann relativ zügig geschafft hat.
Und so ein Wartungsgeschäft ist ja großartig.
Das ist wie so ein Abo, das generiert nämlich stabilen Cashflow.
Und dazu, wir haben schon darüber gesprochen, rückte eben Kernkraft weltweit, außer in Deutschland, als CO2-freie Grundlast Energiequelle wieder in den Fokus.
Und da hatte man dann den führenden Technologieanbieter der westlichen Welt.
Und wie das halt so ist bei Private Equity: Die Unternehmen werden nur über einen gewissen Lebenszyklus begleitet.
2018 hatte man zugegriffen und 2023 hat man dann eben die Hälfte an Cameco, die Uranminie und an Brookfield Renewable weiterverkauft.
Übrigens zum doppelten Unternehmenswert.
Kann man natürlich auch kritisch sehen und war damals auch ein Punkt, weil man hat gesagt, naja, es ist ja im Grunde ein bisschen so ein Insicht-Geschäft, ja.
Der eine Brookfield Partnership fand, ja, nämlich Brookfield Business verkauft an den anderen, nämlich Brookfield Renewable.
Naja, das sieht so ein bisschen danach aus, als bastelt man sich die Performance, ja.
Ist ein Vorwurf, den Brookfield sich gefallen lassen muss.
Allerdings müssen wir natürlich auch sagen, wenn wir sehen, was so in den vergangenen zwei Jahren, also nach diesem Deal in der KI-Branche für Kreislaufgeschäfte offenbar geworden sind.
Naja, da war das damals doch auf einem ganz anderen Level.
Trotzdem sicherlich einer der spannendsten Deals.
Und dann ein anderer Deal von Brookfield Business Partners, den wir im Vorspann der ersten Folge auch schon ganz kurz angeteasert haben.
Das war eben GraphTech International, ein Hersteller von Graffit-Elektroden für die Stahlproduktion.
Also auch so etwas, was furchtbar unglamourös ist, was dann aber zu einem der erfolgreichsten und profitabelsten Private Equity Deals aller Zeiten wurde.
Eben weil man das Unternehmen in einer wahnsinnig schwierigen Situation erwerben konnte, durch operatives Geschick und den Anstieg der Stahlpreise dann schon 2019, vier Jahre nach dem Erwerb an die Börse bringen konnte, mit einer Bewertung von vier Milliarden Dollar.
Das war so wirklich ein Vervielfacher.
Echtes Eigenkapital soll Brookfield damals nur 15 Millionen investiert haben.
Also brutal.
And yeah, man muss auch sagen, nur gut, dass Brookfield Business Partners relatively bald den Großteil dieser Graph Tech Beteiligung abgestoßen hat.
Denn inzwischen ist der GraphTech-Kurs fast 90 Prozent unter dem IPO Preis.
Not good for the Capital Markt, for the investment culture.
But when we're in the perspective of Brookfield Business Partners, a good deal for the moment.
Alright, must say, too often does solve deals not, weil you none more up when you was on the Burse bring.
Yeah, and this is an case.
This is for Brookfield gegangen, but let's also use two themes.
Da lief's event so glad.
2020 had BBU ja a mehrheitsbeteiligung an Industar, a Indian Finanzdienstleister for Gewerbliche Fahrzeuge gekauft.
And 2022 came the man by the creditvergabe to the lift, and it must have been massive for the game.
And Brookfield Business must have crafted capital, um, the firm for the collapse to retten.
And while Indus is said that the Einstands price, they have nothing arrived.
Yeah, dennoch in summer must be the Private equity Geschäft Brookfield Business Partners, inclusive Gesellschaften, reach beside the dividend leak the action by the listing 2016 in plus.
Tja, three of these.
Da gibt es noch eine ganze Menge mehr in the institutionellen Fonds für erneuerbare Energien, infrastructure, Private equity, and for allem Immobilien.
Da ist deutlich mehr Geld investiert als in diesen handlebars entities.
And häufig treten diese eben zusammen mit der Mutter Gesellschaft und oder den anderen gelisteten Einheiten als Co-Investoren auf.
Und da haben wir sie wieder.
Die Kaskaden, die Holdings, die wir schon in Teil 1 bei James Cockwell, dem Vorgänger und Ziehvater von Bruce Flatt kennengelernt haben.
Nur eben hier besser interpretiert.
Auch für Immobilien darüber hinaus gab es früher eine gelistete Einheit, Brookfield Properties, dort, wo eben Bruce Flatt's Karriere begonnen hatte, ist allerdings 2021 nach nur elf Jahren Selbstständigkeit von der Börse genommen worden und wieder voll in die Muttergesellschaft integriert worden.
Ist also weiterhin ein sehr essentielles Asset für den gesamten Konzern, ein relevanter Wertreiber, aber muss man zugeben, auch ein Risikofaktor.
Denn Brookfield hat zwar alle möglichen Immobilientypen im Portfolio, vom Studentenwohnheim über Logistikzentren bis zum Forschungscampus, aber insgesamt ist man schon recht stark exponiert bei den klassischen Gewerbeimmobilien, also bei Büro und Handel.
Und da ist man dann nicht nur in den USA präsent, sondern auch in Europa.
Und das bekannteste Objekt ist gleich hier um die Ecke, nämlich der Potsdamer Platz in Berlin.
Insgesamt 17 Gebäude wurde 2015 für 1,3 Milliarden Euro übernommen.
Auch das allerdings nicht alleine, sondern in einer Partnerschaft mit dem Staatsfonds von Südkorea.
Ja, und wenn wir dann so drauf schauen, was macht Brookfield denn sonst noch, dann schauen wir auf die Oak Tree Capital Management.
Denn die hat Brookfield in mehreren Schritten zwischen 2019 und 2025 übernommen.
Oak Tree ist ein weltweit größter Spezialist für Distressed Debt, also notleidende Kredite, will eben heißen, Oak Tree kauft Schulden von Unternehmen, die in Schwierigkeiten stecken, aber eben einen gesunden Kern haben.
Also wieder ganz typisch.
Bruce Flat, eine antizyklische Strategie.
Oak Tree blitz auf when die Märkte in Panik geraten.
Sie kaufen dann ein when andere verkaufen müssen, und das eben oft zu massiven Upslägen.
And per end of 2025 verwaltete Oak Tree in diversen Fonds auf diese Weise über 200 Milliarden Dollar, die natürlich auch wieder laufende Gebühren abwerfen.
Und durch die Übernahme ist Brookfield nun eine One-Stop-stop shop für institutionelle Anleger.
Sie können über das ganze Spektrum der Alternative Assets mit Vehiclen abdecken, die von Brookfield dann auch verwaltet werden.
Und was aber eben bei dem Deal auch noch wichtig ist, Oak Tree Gründer Howard Marks bleibt als Senior Advisor on Bord und er gilt als einer der klügsten Köpfe.
So for the moment, this is key stockpicking, but Howard Marks showed their, sehr intensive.
And focus is eventually extremely risico control.
I glaubt nicht daran, dass many markt schlägt, indem man in good mehr gewinnt.
It is also absolutely kein Momentum Investor, but this thing Marktzyklen zieht sich wirklich durch bei Howard Marx.
And it is unglaublich inspirierend in this Gedankenwelt zu tauchen.
Feel spannender as so classical Makroanalysen, weil es eben genau an der Schnittstelle is zwischen Makromärkten and Psychologie, also behavioral finance.
Yeah.
Und was Marx sagt, finde ich total spannend.
Man kann nicht vorhersagen, man kann sich vorbereiten.
And I finally anlegende da draußen.
Und auch Brookfield bereitet sich for with liquidity, expertise, netzwerken.
And when dislocations come, Finance Krise, COVID, Immobiliencyclus, then is eben Brookfield bereit.
And Marx Mantra, the second level thinking durchzieht Brookfield.
Was denkt die Masse?
Was denken wir anders?
And wo liegt dann auch die Fehlbewertung?
And 2021 would darüber hinaus eine weitere Säule etabliert: Brookfield Wealth Solutions, ehemals Brookfield Reinsurance.
Und dieses Geschäft bietet Rentenversicherung, Lebensversicherung, Pensions-Risikotransfers an, ähnlich eben auch wie bei Berkshire Hathaway.
Ein Versicherungsgeschäft, das Cashflows generiert, die Brookfield dann in real assets wiederum investieren kann.
Ja, ja, die sind sich immer ähnlicher geworden.
Das ist wieder eine Parallele, während wie gesagt Asset management for Dritte, nicht das Kerngeschäft von Berkshire Hathaway ist.
Aber jetzt müssen wir mal durchatmen, oder?
Und mal festhalten, das ist ja doch eine ganze Menge.
Was haben wir jetzt?
Eigentlich drei Punkte.
Erstens, Brookfield kauft und verwaltet real assets oder alternative Assets, wie man es auch nennt.
Also alles, was nicht börsennotiert ist.
Immobilien, Infrastruktur, erneuerbare Energienanlagen, Unternehmensbeteiligung und Unternehmensfinanzierung, also Private Equity und Private Credit.
Zweitens, Brookfield investiert sowohl eigenes Geld als auch und vor allem muss man fairerweise sagen, das Geld Dritter, dass man sich über eine Vielzahl von Vehikeln verschafft.
Drei davon sind börsennotiert und mithin für jeder Mann und jeder Frau zugänglich.
Der große Rest sind Spezialfonds für institutionelle wie Staatsfonds oder Pensionskassen.
Und drittens, Brookfield verdient sowohl am Wertzuwachs und den Erträgen der eigenen Investments als auch an Management und Performance Gebühren für die verwaltenden Drittgelder.
Das ist jetzt nicht nur sehr groß, sondern eben auch sehr komplex und damit auch viel komplexer als jetzt beispielsweise wieder bei Berkshire Hathaway, ja, wo es einerseits eben dieses Versicherungsgeschäft gibt und andererseits eben vier Sparten, Energie, Eisenbahn, die ganzen kleineren Tochtergesellschaften und die börsennotierten Beteiligung, in die man dann eben nur eigenes Geld investiert.
Und dass diese Komplexität das jetzt nicht einfacher macht, die Aktie der Obergesellschaft, Brookfield Corporation zu bewerten, das ist natürlich auch Bruce Flat nicht verborgen geblieben.
Er war zeitweise wirklich der Meinung, dass die Aktie von Brookfield 50 Prozent unter ihrem eigentlichen intrinsischen Wert notieren würde, eben wegen dieser Komplexität.
Weshalb es 2022 noch eine Strukturmaßnahme gab, nämlich das gesamte Asset Management.
Also die Verwaltung von Geldern für Dritte wurde in einer eigenen Gesellschaft namens Brookfield Asset Management gebündelt, die dann auch noch an die Börse gekommen ist.
Damit kommen wir dann wirklich jetzt auf diese fünf Aktien.
Wir haben die drei Partnerships, die haben wir ausführlichst durchdiskutiert, beziehungsweise gespiegelt dann Corporations, Renewable Energy, Infrastructure und Business.
Dann haben wir eben diesen Vermögensverwaltungsarm Brookfield Asset Management, dessen Aktie seit dem Listing Ende Dezember 2022 auch 60 Prozent zugelegt hat, sodass das Unternehmen dann Ende 2025 auf ein Börsenwert von über 80 Milliarden US-Dollar gekommen ist bei einem verwalteten Vermögen, das zuletzt bei mehr als einer Billion Dollar lag.
Damit nennt sich Brookfield Asset Management der größte Alternative Assets Manager der Welt, wobei das immer eine Definitionsfrage ist, wenn man auf die Zahlen von Blackstone schaut und ein bisschen anders definiert, könnten die vielleicht auch noch das Recht haben, zu sagen, wir sind der Größte.
Aber das ist ja erstmal egal.
Nochmal wichtig ist, Brookfield Asset Management verwaltet ausschließlich Gelder für Dritte und kassiert dafür Gebühren.
Kassiert aber, abseits jetzt mal von Beteiligungen an anderen Asset Managern, keine eigenen Investments.
Ist also komplett Asset Light.
Bilanzsumme von Brookfield Asset Management ist gerade mal 16 Milliarden Dollar.
Wie gesagt, die verwalten über eine Billion.
Der Vorteil dabei ist, die Aktie ist jetzt direkt vergleichbar mit anderen Real Asset Managern.
Man kann also zum Beispiel auf eine KKA schauen, man kann auf eine Blackstone schauen, man kann auf eine Apollo schauen und das Entscheidende dabei sind natürlich dann die Assets under Management.
Also wie viel Gelder haben die tatsächlich zu verwalten und was generieren sie daraus für Fees.
Wenn man ins Detail reingeht, ist es halt nicht mehr ganz so simpel.
Denn häufig ist es bei Private Equity-Gesellschaften, Immobilieninvestment-Gesellschaften so, dass sie Commitments haben von Investoren, also Zusagen, Gelder zu investieren, aber die sind noch nicht abgerufen.
Und die bringen dann natürlich auch keine Gebühreneinnahmen.
Deswegen ist die wichtigste Kennzeichn eigentlich jemand die sogenannten Fee Bearing Assets under Management.
Also das verwaltete Vermögen, was wirklich da ist und was wirklich auch Gebühreneinnahmen bringt.
Grundsätzlich, abseits dieser Feinheiten gilt aber so mit etwa um 10 Prozent der Assets under Management werden diese Alternative Asset Manager, wie eben eine Brookfield Asset Management signifikant höher bewertet als klassische Vermögensverwalter wie BlackRock.
Also der größte Asset Manager der Welt, ja, die haben in absoluten Zahlen natürlich auch ein sehr relevantes Private Equity Geschäft, Infrastrukturgeschäft, aber der Löwenanteil des Verwalteten Vermögens von BlackRock, der liegt nun mal in, du weißt es genau, iShares, ETFs und dann aktiv verwalteten Aktien und Rentenfonds.
Ja, und da sind die Margen eben deutlich geringer, weshalb BlackRock an der Börse nur in Anführungszeichen 180 Milliarden Dollar wert ist.
Rund 1,2 Prozent vom verwalteten Vermögen, das per Ende 2025 eben bei über 14 Billionen Dollar lag.
Also 1,2 Prozent ist die Bewertung von dem, was die undermanagement haben.
Bei Brookfield Asset Management sind wir bei 8,4 Prozent, nämlich 84 Milliarden Market Cap zu einem Billion Assets under Management.
Eben weil die Margen deutlich höher sind.
Und wenn man so ein Asset Management Geschäft gern haben möchte, und wenn es dann Brookfield sein soll, auch eine Brookfield Asset Management ist im Scalable Broker handelbar.
Aber es gibt ja noch das Gesamtkunstwerk sozusagen die Muttergesellschaft Brookfield Corporation, die hat eigene Investments auf dem Buch, vor allem Immobilien.
Die hält Anteile an den Partnerships und den institutionellen Spezialfonds.
Die hat das Versicherungsgeschäft und nach wie vor 75 Prozent des börsennotierten Asset Management Arms.
Ja, und die Brookfield Corporation ist das, was als Sao Paulo Tramway Light and Power Company gegründet wurde and später dann Brascan hieß und dann von Bruce Flat in völlig neue Dimensionen geführt.
And was für Dimensionen das sind, Christian, das zeigt dann jetzt auch nochmal ein Blick auf die Aktie von Brookfield.
Yeah, seit 2002 hat der Kurs um gut 2500 Prozent zugelegt.
Also eine Versechund-Fachung.
And dazu kommen dann wieder mal auch die Dividenden, die sind zwar recht gering.
Ausschüttungsquote bei der Mutter nur 25 Prozent.
Dividenden Rendite aktuell 0,5 Prozent.
Aber wenn man über 20 Jahre immer schön brav alles reinvestiert hat, dann steigt die Gesamtrendite, der Total Return eben doch noch mal kräftig an.
Dann haben wir nämlich eine Verfünfzigfachung.
Und damit hat Bruce Flat sogar Warren Buffett deutlich überholt.
Denn Berkshire Hathaway hat sich währenddessen eben seit 2002 nur in Anführungszeichen verzehnfacht.
Allerdings muss man sagen, die waren auch damals eben schon deutlich größer.
Und irgendwann wird es eben mit den exzeptionellen Renditen in der Skalierung auch ein bisschen schwierig.
Wenn wir jetzt mal auf die vergangenen fünf Jahre schauen, dann ist das Rennen deutlich enger.
Brookfield liegt dennoch vorne gegen Berkshire Hathaway mit 130 zu 110%.
Wobei man aber auch sagen muss, the Brookfield-Aktie verzeichnet deutlich higher.
Denn anders als Berkshire Hathaway had Brookfield not a mitty million between cash irgendwo off the whole country, sondern died by all projects of financial.
And as the Zinsen eben sprunghaft gestiegen, naja, da hat dann die Brookfield-Aktie ähnlich sensitiv reagiert, wie zum Beispiel auf Private Equity Gesellschaften wie jetzt eine KKR.
Insofern is this häufig unter Anlegerinnen und Anlegern in den Sozialen Medien diskutiert, ob jetzt Brookfield the besser Berkshare ein bisschen an der Realität vorbei.
It is einfach eine andere Interpretation of Prinzip, wobei es eben durchaus Parallelen gibt.
Yeah, and eine Parallele, that is the bewertung design.
The US Rechnungslegungsvorschriften, die verlangen ja that beteiligning vierteljährlich to fair value.
And this feature to ahead of schwankungen before.
Yeah, that's also Warren Buffett in his action's brief.
Yeah, and what by Berkshare for all the schwankungen in Aktien Portfolio is by Brookfield zum Beispiel die Zinsen.
Nehmen wir wirklich mal so ein Example.
Brookfield besitzt Wasserkraftwerk.
And when the Zinsen steigen, dann fällt der theoretische Wert dieses Wasserkraftwerks.
Denn die künftigen Cashflows must with einem höherer Zinssatz abgezinst, diskontiert.
And that entsprechend als Verlust erfasst nach den Rechnungslegungsstandards, auch wenn das Kraftwerk da staht, weiterhin Energie produziert, anders the geplanten Cashflows.
The verlust is not cash-wirksome.
Dazu kommt natürlich gerade bei diesen kapitalintensiven Anlagen im ganzen Brookfield-Portfolio auch noch das Thema Abschreibung.
And deswegen gibt es da dann auch wieder eine so genannte alternative Bewertungsgröße, wo ich ja normalerweise immer so ein bisschen allergisch bin, insbesondere wenn ich das bei Unternehmen so sehen, wie HelloFresh, Adjusted ABDA oder sonst was.
Aber hier haben wir ja quasi auch the Siegel of Warren Buffett draft, that man mal ein bisschen abseits der US Gap-Zahlen gucken muss.
Bei Berkshire ist ja die wichtige Kennzahl die Operational Earnings, also die operativen Erträge aus dem Versicherungsgeschäft, den Tochtergesellschaften und den Dividenden.
Und das entsprechende bei Brookfield in der Corporation, die KPI, das sind die sogenannten Distributable Earnings.
Also das, was tatsächlich Cashwirksam an Erträgen hineinkommt und zumindest theoretisch an Aktionäre verteilt, distribuiert werden könnte.
Gebühreneinnahmen, Dividenden von Tochtergesellschaften, Veräußerungserlöse abzüglich allfälliger Betriebskosten und Finanzierungskosten.
Und diese Distributable Earnings, die stehen halt in aller Regel, und das ist das Doofe, nicht in den gängigen Aktienscreenern.
Das heißt, man muss wirklich in die Quartals- und Jahresberichte reingehen, wenn man Brookfield bewerten möchte.
Und dann ist halt auch noch die Frage, ob man die Verkaufserlöse, die ja einmal Effekte sind, reinrechnet oder rausrechnet.
Jedenfalls, die Spanne ist ziemlich weit.
Wenn wir jetzt mal für die letzten zwölf Monate, also auf Basis der Zahlen per Ende September 2025, Mehama Anfang 2026 noch nicht vorlegen gucken, naja, dann ist der Gewinn je Aktie nach US Gap bei 93 Cent.
Wenn wir auf die Distributable Earnings schauen, dann sind wir bei 2,27.
Und wenn man auch noch die Verkaufserlöse mit rein berücksichtigen, dann sind wir bei 2,54.
Und je nachdem, mit welchem Gewinn du jetzt rechnest, ergeben sich für die Aktie also Bewertungsfaktoren zwischen 20 und über 50.
Wobei, wie gesagt, vieles dafür spricht, einfach die Distributable Earnings zu nehmen.
Wobei aber gleichzeitig auch klar ist, dieses Unternehmen Brookfield ist deutlich höher bewertet als ein klassischer Asset Manager, wie eine BlackRock, wie viele Vermögensverwalter, wir haben ja auch DWS-Chef Stefan Hobst hier schon bei Asset Class gehabt, die nur bei Liquiden Assets die große Stärke haben.
Aber wenn wir von der Bewertung mal wegkommen, entscheidend für den Erfolg der Brookfield-Aktie wird sowieso das Wachstum dieser Distributable Earnings sein.
Und Bruce Flatt hat dafür ja auch ein sehr klares Ziel formuliert, nämlich, dass die Distributable Earnings bis 2030 jedes Jahr im Durchschnitt um 20 Prozent gesteigert werden sollen.
Und wenn das gelingt, dann hat die Aktie natürlich immenses Potenzial.
Und das sagt niemand geringeres als Star Investor Bill Ackman, der tatsächlich eine erneute Verdoppelung des Aktienkurses erwartet.
Und Brookfield in den letzten Monaten tatsächlich zu einer der Top 3 Positionen in seinem konzentrierten Investmentportfolio ausgebaut hat.
And that muss man sich nochmal auf der Zunge zergehen lassen.
Also, Bill Eckman is jetzt kein Investor, den man nachsagen kann, dass er ein sehr kleines Ego hat, dass er nicht von sich selber überzeugt wäre, aber gerade er kauft eine significante Beteiligung an der Gesellschaft eines anderen grossen Investor.
Das ist schon ein ziemliches Indiz dafür, dass hier etwas sehr besonderes entsteht, was natürlich auch von vielen Megatrends profitiert.
Ja, und Brookfield, das ist ein außergewöhnliches Unternehmen mit einer faszinierenden Geschichte.
Es ist eben zwar komplex, aber doch hoch interessant.
Von den Straßenbahnen Sao Paulus über die Bronffman era bis hin zu Bruce Flats globaler Vision.
Und es ist eben auch ein Lehrstück in Sachen konträrem Denken, langfristigem Kapitalismus and operativer Exzellenz.
Und die Stärken des Unternehmens sind klar.
Ein bewertes Management Team unter einem der Klügsten CEOs unserer Zeit, ein diversifiziertes Portfolio von real assets with inflationsgeschützten Cashflows, eine führende Position in Megatrends via Erneuerbare Energien, Digitalisierung und Deglobalisierung, und natürlich dem Zugang zu über einer Billion Dollar Kapital.
Die Risiken auf der anderen Seite sind aber auch ebenso klar.
Wir haben eine hohe Komplexibilität, die viele Investoren auch abschreckt.
Bewertungsunsicherheiten bei den illiquiden Assets, die Zinsrisiken, steigende Zinsen drücken, Immobilien und Infrastrukturwerte.
Und die regulatorischen Risiken in Dutzenden Ländern und auch die ESG-Kontroversen.
Und als dritten Punkt die Frage der Nachfolge.
Bruce Flat ist 60.
It zeigt bisher keinerlei Ermüdungserscheinung, aber hat mit Connor Tesky bereits ein Nachfolger aus Erkoren, der momentan Präsident von BAM und CEO of Brookfield Renewable Power and Transition ist, der am schnellsten wachsenden und strategisch wichtigsten Bereich des Unternehmens und Tasky, der ist Mitte 30 and hat viel vom jungen Bruce Flat.
Aber die Fußstapfen, die sind natürlich groß.
Und dass so eine Übergabe schwierig ist und schwierig is anders sein kann, das sieht man ja auch bei Rowan Buffett.
Tja, also wer sich jetzt nicht mit einzelnen Themen wie erneuerbare Energien oder Infrastruktur beschäftigen möchte, wer nicht gezielt in einen speziellen Asset Manager investieren möchte, sondern einfach so ein bright diversifizierten Weltportfolio mal einen Schuss Real Assets in a core satellite strategy by mission.
There will be Brookfield definitely.
The corporation, the Mutter Gesellschaft, or zumindest mal the brief, the awful from Bruce Flat lesion.
The wichtigstein Weisheiten of Bruce Flat in five punk, entsprechend in five Aktien.
Richtig.
And the error heißt: Investiere anti-Cyclist and Cauver of Value Basis, who other not.
Brookfield has been a contrarish value investor position, and the name such systematic sectoren and assets, die aus der Mode geraten, under Kapitalknappheit leiden, or even fundamental verändern verunsichern.
And the philosophy dahinter.
When all the sector meiden, entstehen price dislocations between wahrgenommenen and intrinsic wert.
Und Brookfield caught underhalb der Wiederbeschaffungskosten anders an inherenten Sicherheitspuffer.
Historical beispielsweise umfassen den Einstieg in Immobilien während der Finanzkrise, 2008, 2009, or the übernahme von General Growth Properties aus der Insolvenz.
And entscheidend is Brookfield not spectacular, but moderate risiken with solid renditen over longer.
And quality to fair prices.
Downside protection gets for upside potential.
Deswegen Verlustbegrenzung, ganz, ganz wichtig.
Haben wir wieder in Parallel to Warren Buffett, who said rule number one, never lose money.
Now, rule number two, never forget rule number one.
Verlust begrenzing is private umset muss.
That he's not that man with stopkursen aged, sondern can also asset allocation bedeutet, rebalancing bedeutet, the most plan to have, man, a cash quote had and damage arbeited.
We had by the 26 für 26 mit Sophie dazu im Video auch einiges nochmal gesagt.
And Brookfield setzt das ja selber sehr intelligent um.
The meisten of the financies for these vielfältigen Projekte is, wie man so schön sagt, non-recourse.
That heisst, jedes Projekt steckt in einer eigenen Einheit anders für sich genommen finanziert.
And when so an infrastructureprojekt, was aus vielen Gründen immer mal passieren kann, gerade auch with regulatorische Eingriffe, dann doch mal vor die Wand fährt.
Yeah, dann hat diese Gesellschaft in der Holding Cascade the problem.
But the Finanzierung is not darauf bezogen.
It was also not the Gesamtkonzern infiziert.
The gleich gilt natürlich auch für den Einfluss von Marktzinsen.
Also dieser Focus auf Verlustbegrenzung, was nicht heißt wie das Kaninchen auf die Schlange zu schauen und for Risiken Angst zu haben, sondern wirklich Risiken konkret to managen.
A wichtiger Teil der Brookfield-DNA and a wichtige Lehre aus dem Bruce Flat.
Yeah, and me came direct the Zitat von Howard Marx wieder in the Kopf.
Man can the Zukunft voraussagen, man can forbere and genau that too, which we have to have in year 10 not in Quartal.
Geduld is capital.
And that has Bruce Flat The Secret to Long Term Wealth is compound returns.
Long term wealth is created by investing in good businesses, running them well and building them over decades or more.
Yeah, Brookfield Halterdauern of 10 and the Grundregel, when many markt investigation möchte.
And is in violence bereit, qualitative hoching assets and begrenzt to halten.
Also wirklich starkes Commitment.
And this long frist oriented, this is key marketing gag, sort of operatives, kernprinzip.
And the Geschäftsmodell zielt up, vernünftiger, town and evil to compound, so the Berkshire Hathaway Model, which Flat wiederholt as forward.
And the forty of these management can of the fundamental entwick focus.
Also, we have not a cool side ramp, but we say, okay, we give them the side to entwick and for all, for example.
We have the feeling then anticyclines to agree when other verkaufsdruck stay and vulnerable to operative verbess.
And Brookfield's historical rendition of 19% per annum over three years would not be spectacular, but with consistent, moderate renditened.
And for private constant of the besser to gunsten, these long fristic handles, qualitative hochwertiger investments, is often the überlegendere Strategie.
Yeah, und dann haben wir als vierten Punkt halt eben diese säkularen Megatrends.
Man könnte mit Blick auf das Brookfield-Portfolio sagen, das sind sozusagen die 3D, nämlich Digitalisierung, Dekarbonisierung und Deglobalisierung.
Also alles, was mit Nearshoring, Liefertketten, Resilienz, Energiesicherheit zusammenhängt, all das erfordert massive Infrastrukturinvestitionen.
Da profiliert sich Brookfield eben auch als Partner von Staaten, Partner von Staatsfonds, eben nicht nur um das Geld unterzubringen, sondern diese Infrastruktur dann auch intelligent zu managen und zu skalieren.
Und ist natürlich für Privatanleger auch durchaus nochmal der Hinweis, genau auf diese säkularen Trends zu schauen.
Denn sie sind unabhängig von Konjunkturzyklen, haben eine vorhersehbare Nachfrage, die steigen wird.
Das heißt nicht, dass Börsenpreise für Investments in diese Megatrends nicht schwanken.
Jawohl, das können sie, aber wir wollen ja nicht nur auf das Hin und her an der Börse schauen, sondern vor allem auf die realwirtschaftliche Substanz dieser Geschäftsmodelle.
Und die wird durch säkulare Trends im Laufe der Zeit immer stärker.
Und das ist ja auch das, was man von Bruce Flatt mitnehmen kann.
Preis und Wert hier mal ein bisschen voneinander zu trennen und zu deabstrahieren.
Und dann zu guter Letzt Punkt 5, Alignment durch Eigentum.
Das Management muss signifikant investiert sein.
Und das lebt Brookfield wirklich radikal.
Denn das Führungsteam, das besitzt collective etwa 20 Prozent der ausstehenden Aktien des Unternehmens.
Bruce Flat mit einem 1%-Anteil und sein Team, die werden dabei eben ermutigt, den Großteil ihrer finanziellen Ressourcen in Brookfield zu investieren.
And this structure, that should be an interessing gleich.
And this can be a internecultural systematic fear-analyse.
Dennoch, the culture clear feeling to learn, vermeid aber durch incremental, disciplinier, growth catastrophen.
Yeah, also for private heads out here.
Not in underneath investigation, derivation management signifikant eigenes Kapital investigators.
Skin in the game ist hier bei diesem Modell unverzichtbar.
Yeah, weshalb wir ja bei Acid Class auch immer die Frage stellen, ob unsere Gäste denn dort investiert sind, worüber sie sprechen.
And that so can I by Brookefield sagen, yeah, bin ich schon angehört by the Mutter Gesellschaft und seit einem guten Jahr auch wieder bei der Brookfield Renewable Energy Corporation.
So.
Und das war's jetzt für heute tatsächlich.
Ich hoffe, du konntest etwas mitnehmen für dich und ob auch du Coinvestor von Bruce Flat bist oder dich die Komplexität des Unternehmens eher abschreckt.
Welche Fragen zu Brookfield offen geblieben sind und worüber wir hier ganz generell mal wieder reden sollten, das kannst du mir natürlich gerne schreiben an Podcast at Scalable.capital oder schreib uns in den sozialen Netzwerken at scalable.capital oder at cwröhl ganz direkt für heute.
Vielen, vielen Dank, dass du dabei warst und tschüss aus Berlin.